¿Que salió mal en JP Morgan?

Mucho se ha dicho sobre las pérdidas en “hedging” (cobertura de riesgos) de JP Morgan anunciadas en mayo de 2012. He leído explicaciones muy elaboradas sobre lo que las generó. Las mismas tendrán un impacto que oscilará en algún punto entre los US$ 2.3 mil millones ya declarados y US$ 100 mil millones (monto total estimado de la posición en riesgo). La verdad es que, no obstante que los escritos sean válidos, muchos pasan por encima un elemento fundamental: El concepto de cobertura de riesgos de JP Morgan esta totalmente errado.

Hedge o cobertura se refiere al proceso de mitigar riesgos, tomando otros en dirección contraria, con lo cual se neutraliza los efectos negativos sobre lo que se quiere proteger. Cuando leemos que el mandato en el área de hedging era mantener una rentabilidad superior al costo de oportunidad, entonces entendemos la razón de las pérdidas. La orden esta absolutamente equivocada. El área de cobertura de riesgos (hedge) es un centro de costos, DEBE dar pérdidas, de la misma manera que lo que usted gasta en seguros para proteger su vivienda de incendio o terremoto ES un costo. Eso es lo que vale la seguridad. Pero en el momento en que usted considera que su vecindario no es propenso a esos siniestros y por lo tanto se ganará un dinerito extra si les vende cobertura a sus vecinos, ahí la operación deja de ser asegurar y se convierte en especular.

Bienvenida la especulación financiera, una actividad legítima que nos da de comer a muchos en el mundo. Lo malo es cuando usted dice que se esta protegiendo mientras especula, es como tener una muerte sana; sencillamente son conceptos encontrados. Si la jugada especulativa le hubiera salido bien a JP Morgan el concepto aun estaría errado. Es como si usted va al casino apuesta su casa y gana mucho dinero. Le salió bien, pero lo que hizo es incorrecto. Con el tiempo es muy probable que pierda su casa.

J.P Morgan mantiene una cartera de crédito y de inversiones a nivel global, pero el área de riesgo tomó posiciones que especulan con una mejora del crédito y de las inversiones a nivel global. Si le suena redundante es porque lo es. ¿Que sería lo correcto desde el punto de vista de cobertura de riesgos? Proteger la cartera de forma tal que si la situación se deteriora el impacto en el patrimonio se minimice. Suena lógico ¿Verdad? Estoy seguro que se menos de finanzas que James Dimon, Presidente de JP Morgan, uno de los expertos mas (no mejor) calificados a nivel mundial en su área. Aquí el problema no es de conocimiento, es la avaricia que nos hace tomar riesgos donde no se debe. Hace más de 20 años escuché que los peores enemigos de las inversiones son el miedo y la codicia, eso no ha cambiado por estos días.

Dames Dimon, imagen tomada de Ipolitics AP Paul Sakuma

Rumor has it; lo que nos dejó abril

El mes de abril se nos fue con un mercado financiero internacional relativamente horizontal, a juzgar por el comportamiento del S & P 500 en los Estados Unidos. El efecto de la recesión en importantes países de la Eurozona, tales como España y el Reino Unido, así como una economía estadounidense que frena su ritmo de recuperación, expresado en sus niveles de producción y empleo. Determinaron que los principales indicadores financieros internacionales terminaran el mas casi igual que como comenzaron. En estas condiciones los favorables resultados corporativos son la balsa que mantiene a flote el mercado. En mayo la discusión se centrará sobre si vendrán nuevas medidas de política monetaria para incentivar la economía de los Estados Unidos.

Venezuela presenta una recuperación del valor de sus activos internacionales, hoy día solo constituida por deuda pública, en virtud de la aparente desmejora de la salud de nuestro presidente. ¿Como debe ser percibido alguien como para que su mala salud sea una buena noticia para muchos? Hablar hoy de Venezuela es hacerlo de los rumores, como diría Adele  “rumor has it”. Dicen por ahí que Chávez empeora, dicen por ahí que viene una emisión de bonos para el SITME, dicen por ahí los contenidos de la Ley Orgánica del Trabajo (LOT). Al menos estos últimos rumores se aclararán con la firma de la Ley ¿pero es un acto legal y/o legítimo? No es casualidad que la principal fuente de noticias del país se llama Runrunes.

La felicidad es socialista

Hoy me desvío del tema financiero y es que quiero compartir mi felicidad con quien lea mi blog. Es que estoy haciendo una pequeña remodelación en mi casa, que la tiene patas arriba, con toda la ropa metida en maletas y un tierrero por todos lados. En estas condiciones lo lógico es que el trabajo avance lo más rápido posible para poder retomar el orden prusiano que mantiene mi esposa normalmente. Y aquí viene el primer problema; las palabras “avance” y “Venezuela” difícilmente se pueden mantener en un mismo párrafo en tiempos de revolución. ¿Pero por qué mi felicidad entonces? Porque he comprado cemento! Después de varios días de parálisis por falta de insumos, por fin he conseguido lo que nos faltaba, la obra podrá “avanzar” hasta ser culminada, a menos que no escasee otro material.

En la Venezuela de hoy la felicidad se mide por nuestra capacidad para conseguir café, harina, azúcar, papel sanitario, entre muchos artículos de consumo ordinario. Lo que equivale en áreas profesionales a conseguir cemento, cabillas, repuestos automotrices o cualquier materia prima. Si usted padece una dolencia su felicidad será comprar cualquier medicina que la suerte le depare. Y uso la palabra suerte con mucho cuidado porque tengo el firme convencimiento de que la vida está determinada por nuestro esfuerzo y nuestra constancia, pero en el caso de la salud en nuestro país el conseguir las medicinas necesarias es cuestión de suerte.

Entiendo entonces que el socialismo si da felicidad, porque convierte esas pequeñas cosas de la vida en una gran satisfacción. Usted no debe preocuparse porque uno de sus hijos dirija la estación espacial, que descubra la cura de una enfermedad milenaria o que supere las marcas de Vizquel; con que consiga cemento o harina obtiene su realización personal. Si además logra llegar a casa sin recibir un disparo en la calle o sin que lo atropelle un borracho entonces la vida es perfecta.

Hoy me siento como mi perra cada vez que llego a casa, cuando ella salta de felicidad mientras busca su juguete preferido. ¿Será que el socialismo me esta convirtiendo en un animal?

Que aburrimiento financiero…

Las noticias de la crisis económica europea frenaron el crecimiento que mantuvieron los mercados de capitales hasta el mes de marzo, pero hasta ahora el efecto del viejo continente no es lo suficientemente letal como para generar una baja importante en Wall Street. Lo que genera que desde entonces los precios han oscilado horizontalmente (sideways). El promedio móvil del volumen del S&P 500 (SPY) a 90 días lo coloca en el mínimo de los últimos 12 meses, parece que el rally de principios de año se quedó sin gasolina. Los mercados se mueven entre una fuerza ascendente y otra descendente, veamos que afecta a cada una.

Fortalezas del mercado:

Recuperación del crecimiento de los Estados Unidos, estimado entre 2 y 3% este año

Fortaleza de las acciones tecnológicas como Apple, Oracle o IBM

Señales de estabilidad en el mercado inmobiliario

Pocas señales de inflación en el horizonte

Debilidades del mercado:

Estancamiento del mercado laboral de los Estados Unidos que aun mantiene un nivel de desempleo peligrosamente cercano al 9%

Estancamiento del mercado inmobiliario de los EEUU

Altos precios del combustible que reducen el ingreso disponible de los EEUU

Debilidad de las economías europeas, con la única excepción de Alemania

Caída no detenida aun de España y Portugal, con temores de que si la misma se pronuncia una nueva ola de dificultades financieras se genere

Incógnita:

Como se afectará el sector financiero de los EEUU si la crisis europea se profundiza?

Perspectivas:

Llama la atención que los analistas son mas conservadores que los resultados que arroja el mercado, en este sentido mas de un 70% de empresas han mostrado informes financieros por encima de las expectativas. En cuanto al comportamiento de Q2 las oportunidades parecen estar limitadas a sectores determinados, por ahora solo se ve baja volatilidad y bajo volumen. ¿Calma antes de la tormenta?. Esperemos a ver que nos termina de traer el segundo trimestre de 2012.

No hay embargo por ahora, sin embargo... 12ene2012

• Los mercados reaccionaron hoy a positivas noticias provenientes de Europa, donde se dieron subastas de bonos de Italia y España. En las cuales los inversionistas reclamaron menor nivel de rendimiento en comparación a sesiones anteriores, muestra inequívoca de que el riesgo han ido mejorando progresivamente. Sin embargo en principio esta información no fue suficiente, dado que un alza inicial de las bolsas no pudo ser sostenida, generando a su vez una baja que duró hasta el final de la mañana. No parece muy científico decirlo, pero parece que sin hambre se es mas optimista, así que desde principio de la tarde comenzó un alza que se extendió hasta el cierre, resultando en ganancias en los principales mercados accionarios

DJIA +0,17%

Nasdaq +0,51%

S&P500 +0,23%

Euro 1,2818 +0,0262%

Oro 1650,10 +0,64%

Petróleo WTI 99,21 -1,65%

• La tendencia al alza de los mercados se mantiene, no obstante no se ven sobresaltos.

• El embargo de petróleo de la Comunidad Europea a Irán probablemente se verá demorado unos seis meses, a fin de dar a Italia, Grecia y España fuentes alternas de petróleo. Europa no está para esos sustos hoy día. Esta noticia determinó la baja del combustible hoy.

• Dos años después de que Google se retirara de China la compañía da la vuelta en U, en este momento esta contratando todo tipo de personal que permita hacer este retorno por todo lo alto

• Minutas de la FED que datan de 2006 demuestran que la institución subestimo la burbuja inmobiliaria. Recuerdan a muchos analistas hablando de aterrizaje suave?

• Obama solicitó formalmente al Congreso un incremento del techo de endeudamiento en US$ 1,2 billones (en español), hasta US$ 16,394 billones. La discusión será emocionante en el Congreso

Hasta mañana...

Coors Light flota en las alturas; 11 ene 2011

• Astrónomos afirman que la Vía Lactea tiene 100 mil millones de planetas. Que tiene que ver eso con finanzas? Absolutamente nada, pero igual es un número increíble

• Los resultados finales del mercado accionario del 11 de enero de 2012 no nos quitan el sueño, los principales indicadores cerraron con movimientos marginales. Parece estar entrando en una tendencia horizontal que puede prolongarse por unos días

DJIA -0,10%
Nasdaq +0,34%
S&P +0,31%
Euro 1,2706 -0,5588%
Oro 1642,70 +0,69%

• Precios del gas se desploman mas de 6% en USA después de que predicciones del tiempo apuntan a un invierno relativamente amigable.  La tranquilidad de las acciones no lo fué para los commodities , petroleo también cayó 1,15% y el diésel -1,16%.  

• U.S. FED destaca crecimiento de la economía, respaldado por una fuerte temporada de gasto navideño. Sin embargo persiste la debilidad del sector inmobiliario y una tímida recuperación del empleo. New York y Chicago fueron las áreas de mejor respuesta económica

• Hostess, el fabricante de Twinkies se declaró en bancarrota

• Coors Light desplazó a Budweiser como la segunda cerveza de los Estados Unidos, la primera continúa siendo Bud Light

• México presentó con estupor un balance de asesinatos que casi alcanza las 13 mil personas en 2011, hoy la prensa venezolana señala que el número nacional casi alcanza las 19 mil personas. La población mexicana ronda 114 millones, los venezolanos 27 millones. Si los mexicanos tuvieran la misma tasa de asesinatos que los venezolanos entonces su número sería de mas de 77 mil asesinatos en 2011. Estas cifras mueven a reflexión

• El viaje del presidente iraní a Caracas era de caracter político pero... Aprovechó para cobrar deudas de Caracas por casi US$ 300 millones

Hasta mañana...

Mercados vuelven a su nivel de julio 10 ene 2012

• Hoy volvió a subir el DJIA alcanzando un nivel que no veía desde mediados o finales de julio de 2011 (ver el gráfico siguiente), aparenta haber vencido la resistencia a estos niveles, siendo así la próxima meta podría ser los 12700, esto es 250 puntos de donde está en este momento y representa un incremento solo del 2%.

DJIA +0.56%

S&P500 +0.89%

Nasdaq +0.97%

Oro 1633,60 (+2.1)

Euro 1.2770

• Bolsas suben impulsados por noticias sobre ganancias corporativas y la información de que la producción industrial francesa sorpresivamente mostró un incremento. No se esperan ajustes en las calificaciones de la deuda francesa.

• Tesoro Americano vendió hoy $32 mil millones en notas a 3 años, con un rendimiento de 0,37% anual

• Al autoridad europea de competitividad recomendó el rechazo de la fusión entre la bolsa alemana y el New York Stock Exchange.

• Embraer, el fabricante brasileño de aviones firmó en diciembre un contrato con el U.S. Air Force para suministrar aviones militares destinados a Afganistán

• Banco Santander venderá activos no vitales al negocio para satisfacer las demandas de capital de la Unión Europea.

• U.S. SEC se propone sancionar al menos a cinco ejecutivos y brokers del Stanford Financial Group por su rol en vender instrumentos de inversión usados en la estafa de Allen Stanford

• Microsoft afirma que las ventas de PC del último trimestre probablemente sean mas baja que lo que esperan los analistas en virtudd del efecto sobre la fabricación que tuvo las inundaciones en Tailandia

Hasta mañana especuladores...